三星预告创纪录盈利 人工智能内存热潮强力驱动业绩

三星电子预计其季度利润将几乎增长三倍，凸显出人工智能热潮如何将内存芯片从拖累收益的业务板块，变成强劲的增长引擎。

在第四季度的业绩预告中，这家韩国集团估算，其合并营业利润约为20万亿韩元，合并销售额约为93万亿韩元。这将较上年同期实现大幅改善，并超越三星在上一轮内存上行周期高点——2018年第三季度创下的17.6万亿韩元营业利润纪录。

人工智能需求将内存从“落后者”推向“领跑者”

这轮利润激增主要得益于动态随机存取存储器和大容量存储芯片价格的快速反弹，这些产品是人工智能基础设施的核心。随着云服务商和人工智能开发者竞相部署更大规模的模型和算力更强的服务器，他们正在为有限的先进内存产能展开激烈竞争，这些内存通常与图形处理器配合使用。

在这种环境下，主要的人工智能硬件买家愿意为高带宽内存和高端服务器用DRAM支付显著更高的价格。经历了多年谨慎资本开支和减产之后，供应仍然受限，定价权已经明显重新回到供应商一方。

行业估算显示，2025年最后三个月，关键内存产品的合约价格上涨了约40%至50%。预测还显示，2026年第一季度仍将出现类似强劲的涨幅，随着人工智能相关订单继续增加，第二季度价格料将再上涨约20%。

对内存生产商而言，这种既紧张又全球化、由人工智能驱动的供需组合，造就了一些分析人士所称的“超级牛市”阶段。当前的上行周期被普遍认为甚至好于2018年的高点，供应商的议价能力处于或接近历史最高水平。

供应紧张向更广泛电子行业传导

虽然人工智能周期给三星带来了巨大利好，但同样的力量正在压缩消费电子行业大量企业的利润空间。随着内存企业将更多产能和产出投向价值更高的服务器和人工智能相关产品，可供个人电脑、智能手机和其他消费设备使用的常规内存晶圆反而减少。

这一转向叠加合约价格上升，推高了手机厂商、电脑品牌以及其他终端设备制造商的生产成本。这些企业原本就面临终端需求疲软、零售提价空间有限，被迫接受更薄的利润率，或者在入门级和中端产品中下调配置。

实际上，人工智能热潮正在内存市场内部形成一个“二元结构”：一方面是资金雄厚的云服务商和人工智能开发者，为了锁定供应而接受更高价格；另一方面是面向消费者的制造商，难以将这些成本顺利转嫁给终端用户。

市场份额、竞争格局与HBM竞赛

按出货量计算，三星仍是全球最大的内存芯片制造商，拥有涵盖DRAM、NAND闪存以及系统半导体在内的广泛产品组合。最新的业绩指引凸显了在周期对其有利时这一地位的优势。在过去12个月中，三星股价累计上涨逾145%，反映出投资者对内存上行周期持续性，以及公司把握人工智能基础设施支出的能力重新建立信心。

不过，在一些最具利润空间的细分领域，三星仍面临激烈竞争。在对人工智能加速器至关重要的高带宽内存领域，一家主要本土竞争对手迄今在技术和与主要人工智能芯片供应商的认证方面处于领先。另一家大型美国内存厂商也在加速扩展其HBM产品线。

缩小这一差距预计将成为三星来年的战略重点。其资本开支计划中，很可能包括扩大HBM产能、加快向更先进DRAM制程节点的迁移，以及加大对新一代封装技术的投资。在HBM领域取得突破，不仅有利于维持价格水平，也有助于与领先的人工智能芯片设计公司和云平台签订更长期的供货协议。

从下行周期到新一轮上行

这次预期中的创纪录盈利，标志着行业自2022年开始下行后的戏剧性反转。当时，由于需求疲弱和库存过高，内存厂商被迫大幅降价、减产，并在某些季度出现亏损。在那段时期，与同行相比，三星保持了相对积极的投资姿态，押注其可以在低迷期扩大市场份额，并在需求恢复时占据更有利位置。

当前的业绩指引显示，这一策略正在取得回报。随着人工智能和数据中心客户加快下单，三星凭借其规模优势、多元化产品组合和制造能力，正将价格上涨直接转化为更高的利润率和收益。

与此同时，上行周期的速度和幅度也重新引发了市场对行业周期性和潜在过度投资的熟悉担忧。如果行业在当前高价刺激下增加过多产能，一旦未来供应追上人工智能需求，本年代后期可能再度出现下行周期。不过，就目前来看，相对审慎的投资节奏，以及人工智能与服务器需求的巨大规模，仍在维持市场的紧张格局。